YENİ Parti İzmir Milletvekili Ümit Özlale, sosyal medya hesabından “Bir istifa, onlarca
bağlantı, milyarlarca liralık soru…” sözleriyle yaptığı paylaşımında Taha Çakmak’ın istifasını
değerlendirdi. Özlale’nin gündeminde, Türkiye Sigorta’nın yatırım kararları, kredi
derecelendirme ve denetim kurumlarında kesişen ilişkiler ile fon krizinin tahvil piyasasına
yayılma riski vardı. Türkiye Sigorta’nın topladığı primlerle soruşturmaya konu fonlara ve
hisselere yüksek tutarlı yatırımlar yaptığı iddialarını gündeme taşıyan Özlale, tahvil ihracıyla
toplanan paraların hangi fonlara yönlendirildiğinin de araştırılmasını istedi.
Erişah Arıcan’ın Berat Albayrak ve Şahap Kavcıoğlu’yla tez danışmanlığı ilişkisine dikkat çeken
Özlale, Türkiye Sigorta’dan kredi derecelendirmesine ve Borsa İstanbul’daki denetim
birimlerine uzanan bağlantıları gündeme taşıdı. Türkiye Sigorta Teknik Genel Müdür
Yardımcısı Çağrı Akpınar, JCR Eurasia Yönetim Kurulu Başkan Vekili ve Genel Müdürü
Feyzullah Yetgin ile Borsa İstanbul Genel Müdür Yardımcısı Güzhan Gülay’ın Arıcan’ın
doktora öğrencileri arasında bulunduğunu aktaran Özlale, Denetim ve Gözetim Kurulu
Başkanı Filiz Demirkıran’ın da daha önce Arıcan’ın özel kaleminde görev yaptığını belirtti.
“Fonlardaki sorunun tahvil piyasasına yayılmasını beklemeyin” çağrısı yapan Özlale, yatırım
kararlarının, ihraç gelirlerinin kullanımının ve denetim birimlerinin hangi uyarıları
hazırladığının incelenmesini talep etti.
Sosyal medya hesabından “Bir istifa, onlarca bağlantı, milyarlarca liralık soru…” sözleriyle
değerlendirmesini paylaşan Özlale’nin metninin tamamı şöyle:
Sosyal medya hesabından “Bir istifa, onlarca bağlantı, milyarlarca liralık soru…” sözleriyle
değerlendirmesini paylaşan Özlale’nin metninin tamamı şöyle:
“Bir istifa, onlarca bağlantı, milyarlarca liralık soru…
Taha Çakmak kim? Erişah Arıcan’dan Türkiye Sigorta’ya, kredi derecelendirmesinden yatırım
fonlarına uzanan ilişkiler bize ne anlatıyor?
İsim isim, kurum kurum anlattım. Bir halka koptu diye zincirin geri kalanını unutturamazsınız.

Çakmak’ın istifasıyla gündeme gelen kamu ve finans bağlantıları
Taha Çakmak’ın istifası ve bir ilişki ağının anatomisi
Bir istifa çok sayıda bağlantı
İstifası bugün kamuoyuna yansıyan ve haberlerde malvarlığına tedbir konulduğu belirtilen
Taha Çakmak sıradan biri değil. Kendisi, Şahap Kavcıoğlu’nun TCMB Başkanı olduğu dönemde
başkan yardımcılığı yaptı. Daha önce, 2016–2018 yıllarında TCMB Başkan Yardımcılığı yapan
ve sonrasında TERA yönetiminde yer alan Erkan Kilimci de fon soruşturması kapsamında
tutuklandı. Kilimci ile Çakmak aynı dönemde başkan yardımcılığı yapmadı; ancak farklı
dönemlerde kamu finans yönetiminde görev alan bu isimlerin daha sonra hangi kurumlarda
buluştuğunun araştırılması gerekiyor. Fon soruşturmasında adı geçen eski bakan yardımcısı
Bülent Aksu’nun da bulunduğu bu çevrenin Berat Albayrak dönemiyle bağlantıları açıklığa
kavuşturulmalıdır.
Albayrak’tan Kavcıoğlu’na, Türkiye Sigorta’ya uzanan Arıcan bağlantıları
Yolların kesiştiği isim: Erişah Arıcan
Sayın Berat Albayrak tezini Erişah Arıcan ile yazmış. Erişah Hanım o kadar kıymetli biri ki
kendisi hem Borsa İstanbul Yönetim Kurulu Başkanı hem de Türkiye Varlık Fonu Yönetim
Kurulu Başkan Vekili. Lisans derecesini nereden aldığına dair çok bilgi yok ama sonrasında
hep Marmara Üniversitesi’nde olmuş. Zaten kendisi aynı üniversitede öğretim üyesi olan
Aydın Ayaydın’ın yeğeni.
Erişah Hanım’ın çok başarılı tez öğrencileri var. Biri de yukarıda bahsettiğimiz Şahap
Kavcıoğlu. Kendisinin başkanlık döneminde TCMB’de insan kaynakları genel müdürü olarak
görev yapan Doğan Başar da Taha Çakmak’ın genel müdür olduğu Türkiye Sigorta’da genel
müdür yardımcısı olarak görev yapıyor.
Türkiye Sigorta’nın bir de teknik genel müdür yardımcısı var. Adı Çağrı Akpınar. Kendisi
Marmara Finansal Bilimler Fakültesi Dekan Yardımcısı Özgür Akpınar’ın kardeşi ve Erişah
Arıcan’ın da doktora öğrencisi.
Türkiye Sigorta’nın prim gelirleri hangi yatırımlara yöneldi?
Türkiye Sigorta’nın parası nereye gitti?
Peki, daha önce hakkında tedbir kararı alındığı ve bu kararın saatler sonra kaldırıldığı ileri
sürülen Türkiye Sigorta A.Ş. neden önemli? Fon vurgununu konuşurken neden bu kurumun
yatırım kararlarını sorguluyoruz? Çünkü topladığı primlerle, tasfiyesine karar verilen fonlara
ve soruşturmaya konu hisse senetlerine yüksek tutarlı yatırım yaptığına ilişkin iddialar var.
Türkiye Sigorta’nın ana hissedarı, sermayesinin yüzde 76,1’ini elinde bulunduran TVF
Finansal Yatırımlar AŞ. Kalan yüzde 23,9’luk pay Borsa İstanbul’da işlem görüyor. Dolayısıyla
Borsa İstanbul’un hissedar olmasıyla şirket paylarının borsada işlem görmesi birbirine
karıştırılmamalı. Buradaki temel soru, bu ölçekte kurumsal kaynağın hangi yatırım
kararlarıyla, hangi riskler üstlenilerek kullanıldığıdır.
Kredi notunu kim verdi, tahvili kim aldı?

Kredi notundan tahvile uzanan zincir
İşin bir de özel sektör tahvili tarafı var ki önlem alınmazsa ciddi bir piyasa riski doğurabilir.
Sistemi, Adil Varlık Yönetim AŞ hakkında ileri sürülen iddialar üzerinden ele alalım. Şirketin
ortaklık yapısı, Mustafa Yazıcı ve Ali Emre Ballı’yla bağlantıları, gerçekleşen tahvil ihraçları ve
ihraç gelirlerinin kullanım yerleri birlikte ortaya konmalıdır. İncelenmesi gereken ihtimal şu:
Bir şirket tahvil ihraç ederek topladığı parayı faaliyet veya yatırım yerine sorunlu fonlara
yönlendirirse ne olur? Bu şirketin borçlanmaya erişiminde güçlü bir kredi notunun etkisi
bulunabilir. İşte bu noktada devreye kredi derecelendirme kuruluşları giriyor.
Bu alanda önemli bir yeri bulunan kredi derecelendirme kuruluşu JCR Eurasia’ya bakalım.
Yönetim Kurulu Başkan Vekili ve Genel Müdür Prof. Dr. Feyzullah Yetgin bilin bakalım kiminle
doktora tezini yazmış? Doğru bildiniz: Erişah Arıcan ile… JCR Eurasia’nın yönetim kurulu
üyelerinden biri kim? Server Demirci. Kendisi de Erişah Arıcan ile aynı üniversitede çalışmış
ve ortak yayınları var.
Şimdi asıl soruya dönelim: Adil Varlık ve benzeri ihraççıların kredi notları, gerçek borç ödeme
kapasitelerini ne ölçüde yansıtıyordu? Şirketlerin faaliyet nakdi, fon yatırımları ve bu
yatırımların nakde dönüşme riski yeterince değerlendirildi mi? Tahvillerini Türkiye Sigorta
satın aldıysa hangi tutarda, hangi tarihte ve hangi yatırım değerlendirmesine dayanarak aldı?
Aynı kurumun soruşturmaya konu paylara ve fonlara yaptığı ileri sürülen yatırımlar da bu
incelemeye dahil edilmelidir.
Türkiye Sigorta’nın Hazine ve Emeklilik Operasyonları Genel Müdür Yardımcısı Gürol Sami
Özer’in tahvil alımlarındaki karar, onay ve risk değerlendirme süreçlerindeki rolü de
açıklanmalıdır.
Tahvil gelirleri TERA ve Pusula bağlantılı fonlara mı aktarıldı?
Tahvilden gelen para hangi fonlara aktı?
İhraç gelirlerinin TERA ve Pusula bağlantılı fonlara yönlendirilip yönlendirilmediği, tahvil satışı
ile fon alımlarının tarih ve tutarları eşleştirilerek araştırılmalıdır. Burada Pusula ve
Katılımevim çevresindeki iki isme dikkat edelim. Pusula’da genel müdürlük yaptığı belirtilen
Ayşe Seher Aydın’ın doktora tez danışmanı Erişah Arıcan.
Katılımevim Tasarruf Finansman AŞ’nin kurucu ortağı Serdar Turhan ise zamanında Erişah
Hanım’ın başında olduğu programda yüksek lisans öğrencisi olmuş bir isim. Bilgi notundaki
umre ziyaretine ilişkin anlatım da bu çevrenin sosyal temaslarına işaret ediyor. Yurt dışına
hisse transferiyle ilgili belgenin ise hesap sahibi, talimatı veren kişi, alıcı kuruluş ve işlemin
gerçekleşip gerçekleşmediği yönünden ayrıca incelenmesi gerekiyor. Bir transfer
talimatından hareketle hesabı belirli bir kişiye atfetmek veya işlemin tamamlandığını
söylemek doğru olmaz.
Fonlardaki risk tahvil piyasasına yayılırsa bedeli kim ödeyecek?
Çark tersine dönerse faturayı kim ödeyecek

Araştırılması gereken mekanizmayı sadeleştirelim: Şirket yüksek kredi notuyla borçlanmaya
erişiyor; tahvilini Türkiye Sigorta gibi kurumsal yatırımcılara satıyor; elde ettiği parayı yüksek
getiri beklentisiyle fonlara yönlendiriyor. Getiri borçlanma maliyetinin üzerinde kaldığında
aradaki fark şirkete kazanç sağlıyor. Ama çark tersine döndüğünde fonun muhasebedeki
değeri, tahvil ödeme gününde kullanılabilecek nakit anlamına gelmiyor. Fon payları
satılamazsa veya değer kaybederse şirketin kupon ve anapara ödemesi zorlaşabiliyor.
Şirketin faaliyet nakdi de yetersizse risk, tahvili taşıyan sigorta şirketine veya başka fonlara
yayılabiliyor. Bu, belirli şirketler bakımından işlem kayıtlarıyla sınanması gereken bir risk
zinciridir. Adil Varlık’a ilişkin ödeme aksaması iddiası da doğru tüzel kişi, vade, tutar ve
ödeme bildirimi üzerinden netleştirilmelidir. Ekonomi yönetimine uyarımız açık: Fonlardaki
sorunun tahvil piyasasına yayılmasını beklemeyin; ihraç gelirlerinin kullanımını, ödeme
takvimlerini ve kurumsal portföylerin riskini şimdi inceleyin.
Borsa İstanbul’da kim uyardı, kim harekete geçti?
Peki gözetim ve denetim ne yaptı?
O zaman şu soruyu da sormak gerekiyor. Bütün bunlar olurken Borsa İstanbul’da
manipülasyon şüphesi taşıyan işlemleri rapor etmekle görevli birimler ne yapıyordu?
Anlatalım: Borsa İstanbul’un genel müdür yardımcılarından biri Sayın Güzhan Gülay zaten
Erişah Arıcan’ın doktora öğrencisi. Borsa İstanbul’da en önemli birimlerden biri olan Denetim
ve Gözetim Kurulu’nun Başkanı Sayın Filiz Demirkıran. Kendisi bu senenin başına kadar kimin
özel kalemiydi? Erişah Arıcan’ın…
Tabii bir de Borsa İstanbul’da İç Kontrol ve Risk Yönetimi Birimi var kurum içindeki kontrol
süreçlerinin yeterliliğini değerlendiren. O birimin başında da Sayın Elvan Altıkulaç var.
Kendisinin doktora tez danışmanını söylemeye bilmem gerek var mı? Elvan Hanım’ın eşi
Ertan Bey de Ziraat Bankası’nda Uluslararası Bankacılıktan sorumlu ve tabii ki kendisi de eşi
gibi doktora tezini Erişah Hanım ile yazmış! Burada piyasa işlemlerinin gözetimi ile kurum içi
kontrolün aynı görev olmadığını da ayıralım. Sorulması gereken, ilgili birimlerin hangi
uyarıları hazırladığı, bu uyarıları kime ilettiği ve yönetimin hangi kararları aldığıdır. Tedbirlerin
varlığı kadar zamanlaması, kapsamı ve sonuçları da incelenmelidir.
“Parayı yönlendiren de kararı onaylayan da ortaya çıkarılmalıdır”
Bir halka koptu diye zincir unutulmaz
Bugün istifası kamuoyuna yansıyan Taha Çakmak, açıklığa kavuşturulması gereken büyük bir
ilişki ağının yalnızca bir halkası. Her şey herkesin gözü önünde yaşanırken bu kadar
bağlantının, bu kadar yetkinin ve bu kadar sessizliğin nasıl bir araya geldiği açıklanmalıdır.
Araştırılması gereken tam da şu: Vatandaşın parasına el uzatanlarla buna göz yumanlar, aynı
ağın farklı noktalarında mı duruyordu? Hesaplaşma bir kişinin istifasıyla sınırlanamaz; parayı
yönlendiren de kararı onaylayan da uyarıyı görmezden gelen de ortaya çıkarılmalıdır. Bir
halka koptu diye zincirin geri kalanını unutturamazsınız.”